（吉 隆坡） 皇帽釀酒廠（CARLSBG,2836,主板消費品組）收購皇帽新加坡，可帶來節省成本效益、提昇釀酒賺幅、節省後勤與運輸成本、營運協同效益及廣告促銷 雙重減稅等利惠，分析員認為，這一項是值得“舉杯慶祝”的多贏併購計劃。

皇 帽釀酒廠 目前持有淨現金2億6000萬令吉，加上預測需要保留1.2億至1.5億令吉的營運資金，估計需要借貸2.5億至2.7億令吉作為收購融資，從淨現金轉為 淨負債公司。

2013 年 恢復淨現金狀況分析員估計，2009年至2011年的淨負債比，介於0.2倍至0.4倍的舒適水平，並預料2013年恢復淨現金地位。

不 過，併購 皇帽新加坡也使大馬皇帽釀酒廠可在新加坡皇帽的廣告與促銷享受雙重的稅務回扣，節省約300萬至400萬令吉稅務。

一 旦收購皇 帽新加坡後，大馬皇帽釀酒廠將取回啤酒製造與供應權，而其沙亞南工廠比泰國供應商更為接近新加坡，進一步減低運輸成本。

皇 帽新加坡 之前佔大馬皇帽釀酒廠產量的18%。2007年皇帽新加坡撤銷製造合約時，使皇帽釀酒廠關閉其中一條生產線，目前產能僅達60%，一旦重新為皇帽新加坡製 造及供應產品，產能使 用率將回升至70%水平，而且不需要額外資本開銷。

而 且，分析 員說，直接收購皇帽新加坡，主要是不要再面對失去製造合約的風險。另一個原因是要向控股母公司注入現金，因其被債務纏身。

聯昌研究：中和
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收 購本益比 14倍至15倍，略為昂貴，不過，若計算節省2200萬成本在內，將使本益比降至8倍水平，預料小股 東會通過收購。

預 測 2009年財政年淨利為7970萬、2010年為1億2300萬及2011年為1億4130萬。

僑豐研究：買進
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新 加坡啤酒市 場成長亮麗，2000至2008年間的累積平均成長率為4%，大馬僅為0.9%，皇帽在新加坡的市佔率為 21%。

預 測 2009年淨利為7810萬，而2010年則增加至1億1750萬。

達證 券：買進
目標價：RM4.85

皇 帽新加坡 有利可圖，特別是新馬兩家公司擁有相同的業務模式，使大馬產能獲得 善用。

假 設收購計 劃於11月1日完成，2009至2011年的淨利預測調高2.8%至23.0%。而未來5年的股息派發率介於50至70%之間。預測2009年淨利為 8030萬、2010年為1億1010萬以及2011年為1億1160萬。

瑞士信貸：跑贏大市
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收 購計劃將 使大馬皇帽釀酒廠業務多元化至區域市場，也將刺激未來淨利成長潛能，2010年淨利有望增長47%。